【ESG指数和评级你知多少】- 如何理解ESG指数系列？

在【ESG指数和评级你知多少】系列文章中，我们已经为大家介绍了恒生指数公司推出的恒生可持续发展企业指数系列，道琼斯可持续发展指数系列，富时罗素（FTSE Russell）推出的FTSE4GOOD ESG指数系列，以及明晟公司（MSCI）推出的MSCI ESG指数系列，本周二在如何解读ESG评级的分数一文中，我们解释了不同公司在评级服务上会有自己特定的方法论，其选择的评估范围、内容、权重等各有不同。因此，对于企业来说，理解评级结果，首先需要了解其方法论。

与理解评级结果一样，理解指数产品也需要从了解其方法论开始。今天，我们将谈一谈由标普道琼斯指数有限公司（S&P Dow Jones Indices LLC）推出的标普ESG指数系列（S&P ESG Index Series），并以标普500®ESG指数（S&P 500 ESG Index）为例，进一步阐述如何理解不同ESG指数产品的方法论，并为入选特定指数系列而进行准备方案。

标普ESG指数系列

标准普尔（一般简称“标普”或S&P）是世界权威金融分析机构，标普为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务。在之前介绍道琼斯可持续发展指数（The Dow Jones Sustainability Indices，DJSI）的时候，我们提到过DJSI是由S&P Dow Jones Indices与荷宝旗下的可持续资产管理公司（RobecoSAM）合作运营。而S&P Dow Jones Indices就是标普指数与道琼斯指数两家指数公司于2012年7月合并组成的，目前也是全球最大的金融市场指数提供商，其中包括反映全球股市表现的标普全球1200®指数和为美国投资组合指数的基准的标普500®指数等一系列指数，标普全球1200®指数和标普500®指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。 

图一：标普ESG指数系列

如上图所示，标普ESG指数系列包含近二十只产品，对应标普指数所包含的全球、地区及国家基准。而在成分股上，如下图所示，标普对地区做了更详细的区分。

图二：标普ESG指数系列对应成分股

下面我们将以标普500®ESG指数为例子，介绍其方法论，并通过企业实际案例来说明如何理解指数系列的方法论并做出更有针对性的准备方案。

标普500®ESG指数的方法论

与道琼斯指数相比，标普500®指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。与之相对应的， 道琼斯可持续发展指数构建范围较窄，它只选择少数行业中领先的可持续发展公司，而标普500®ESG指数，仍保持广泛投资范围，但不包括那些在ESG表现上落后或涉及特定商业活动的公司。从这一点我们可以看出这两种可持续发展/ESG指数产品在定位上的差异，而了解指数系列产品的定位，会帮助企业迅速判断其适用的产品类型。

在入选条件上，标普500®ESG指数会排除以下公司：1. 烟草：如果某公司（或其持股25%以上的公司）直接从事烟草生产、有超过10%利润来自烟草销售、或有超过10%利润来自烟草相关的产品和服务，则无法入选。2. 有争议的武器：如果某公司（或其持股25%以上的公司）涉及集群武器、地雷、生化武器、贫铀武器、 白磷武器、核武器业务，必须予以排除。3. UNGC （联合国全球契约）分值偏低：利用Arabesque S-Ray™提供的针对于UNGC原则应用情况的打分结果来进行筛选。在Arabesque S-Ray™的打分系统中排名后5%的企业，将无法入选。4. ESG得分偏低：根据标普道琼斯ESG评分，将公司纳入标普500® GICS（全球产业分类标准，Global Industry Classification Standard）行业组，然后对它们进行选择，从高到低，目标是使每个行业组内尽可能接近75%的市值门槛，后25%的企业予以排除。5. 争议性事件——媒体和利益相关方分析（Media and Stakeholder Analysis, 简称MSA）全覆盖：通过对来自媒体和各类其他利益相关方信息的监测和分析，排除具有争议性ESG事件的企业。

标普500®ESG指数的构成相当具有流动性，每年都会进行重新调整（rebalancing）。时间上，该指数会在每年四月的最后一个工作日进行重新调整，此外，针对特定情况如并购、退市、破产等进行持续维护(ongoing maintenance）。一些机构投资人通常会选择被动投资策略，一般选取特定的指数成分股作为投资的对象，因此，很多企业非常看重是否能够入选特定的ESG指数成分股。下面我们将通过一个案例，了解入选和被剔除成分股的原因。

案例分析

今年6月，Reid Steadman发表了一篇评论文章《Facebook为什么从标普500®ESG指数中被剔除》，讨论Facebook被标普500®ESG指数剔除一事。按照传统， 4月30日，标普500®ESG指数在市场收盘后进行2019年度的重新调整，今年的调整中，其实有好几家知名的大公司被剔除，包括富国银行，甲骨文和IBM，但最引人注目的还是Facebook。

被剔除前一天，Facebook在标普500®ESG指数中的权重为2.5％。当时，Facebook是标普500®指数的成分股，是该指数的第四大公司，权重为1.9%。下面让我们基于标普500®ESG指数方法论，来分析为什么Facebook会被剔除。

图三：Facebook的标普道琼斯ESG整体得分

就Facebook而言，（如上图所示）其整体标普道琼斯ESG得分为21，从0到100的范围，其中100为最佳。这个分数导致Facebook无法被选为标普500®ESG指数中“媒体与娱乐行业”的75％门槛值。

进一步深入去看Facebook分项得分（如下图所示），虽然其环境评分高达82分，但由于环境问题对科技公司的重要性偏低，在确定其总体ESG评分时，这一部分的评分在其ESG总分中只占21%的权重。更有影响力的是它的社会和管治分项得分，分别为22分和6分。这些得分的权重分别为27%和52%。

图四：Facebook的标普道琼斯ESG分项得分

标普500®ESG指数的合作伙伴RobecoSAM的子公司SAM表示，“Facebook的MSA发现，Facebook在过去24个月存在许多隐私保护争议性事件，包括允许超过150多家公司访问超过其披露的用户个人数据、滥用个人信息（如剑桥分析公司）和近5000万账户遭到黑客攻击。这些事件给Facebook在隐私保护方面的尽职调查、公司风险管理流程的有效性以及公司如何执行这些流程带来了不确定性。这些问题导致该公司在ESG业绩方面落后于同行。”基于在权重更大的议题（管治和社会）上较差的表现，结合对争议性事件分析的综合考量，Facebook在2019年的重新调整中，未能保持在标普500®ESG指数成分股中。

总结与建议

正如我们上面所介绍的，标普500®ESG指数的筛选机制中，除了一些特定商业活动类型或者争议性事件分析排除之外，很大程度上是参考标普道琼斯的ESG评分结果。而标普道琼斯ESG得分是相对的衡量标准，也就是说，每家企业的得分，取决于行业内其他企业的表现。还是以Facebook为例子，随着Facebook同行提高其ESG表现，行业整体ESG表现得到提升，这将意味着Facebook需要做更多工作才能重新加入标普500®ESG指数的行列。总而言之，企业欲入选特定ESG指数系列，可以从以下方面进行准备：1. 首先要进行自我定位，选择最合适的目标指数产品类型进行关注；2. 从了解指数系列方法论开始，针对其筛选机制检视自身在入选门槛上的薄弱环节，尤其重点关注利益相关方沟通，预防有争议性事件的恶性影响；3. 了解ESG各项评分的权重，关注重大性议题，更有针对性地提升ESG表现；4. 关注行业趋势，积极开展行业对标分析，确保行业内竞争优势。

同样的，ESG指数和评级产品，给企业进行重要性议题分析、风险识别、绩效改善提供了非常有用的参考依据，用好这些产品将很好地改善其ESG管理和表现，实现整体可持续发展竞争力的提升。

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参考资料：

1.https://us.spindices.com/documents/methodologies/methodology-sp-esg-index-series.pdf

2.https://www.spglobal.com/en/research-insights/articles/why-facebook-was-dropped-from-the-sp-500-esg-index

3.https://us.spindices.com/documents/additional-material/faq-spdji-esg-scores.pdf?force_download=true