【香港证监会最新发布】在资管机构中ESG因素以及气候变化的整合调查报告
内容提要
从今年三月到九月，香港证监会（SFC）针对资产管理机构以及资产所有机构进展开了一次针对环境、社会、公司治理（ESG）的大范围调研，第一部分是针对资产管理机构如何在投资与风险管理中进行ESG整合（包括气候变化相关风险）、投后企业参与、信息披露以及他们对于上市公司ESG信息披露期望等问题进行了问卷调查。共有1124家机构回应了该调查，其中794家机构在资产管理业务上处于活跃状态。第二部分是针对资产所有机构（包括主权财富基金，金融机构，养老金与信托机构）的调查，收集他们对于资产管理机构的ESG实践以及气候变化风险管理的期望，共有14家资产所有机构参与了此次调研。该调查在ESG的关注度、管理监督、投资管理、风险管理、信息披露以及市场趋势这六方面均有重要发现，同时也表明资产管理机构应在气候变化投资与风险管理中进一步提升以满足资产所有机构的期望。最后，香港证监会发布了下一阶段的三项重点工作内容，将从财务风险角度切入提出相应政策和监管条例，进一步提升资产管理机构的ESG实践水平。
调查介绍
2019年12月16日，香港证监会（SFC）发布了“在资产管理机构中环境、社会、公司治理因素以及气候变化的整合调查报告”（点击“阅读原文”可阅读并下载报告原文）。此次调查作为香港证监会公布的绿色金融策略框架中的一部分，为进一步鼓励ESG在投资与风险管理中的应用，促进绿色产品的开发，提高环境信息披露程度，起到了积极的补充作用。
值得关注的是，“环境因素与气候变化”被香港证监会在这份报告中多次强调，立足于全球视角，香港证监会联合多个国际领先的政策制定者，公开表明气候变化是非常紧迫并且大有可能成为财务风险的重要来源，同时强调资产管理机构应对环境、气候变化如何影响他们的投资组合有更加清晰的认知。
调查主要发现
第一方面：环境、社会、公司治理（ESG）因素的关注（包括气候变化因素）
在794家参与调查的目前活跃的资产管理机构中，83%（660家）的涉及资产管理业务的机构表示在环境，社会与企业管治（ESG）这三个影响因素中至少考虑一个去挖掘企业投资的潜力并做出更好的投资决策。其中68%的机构明确表示ESG因素会成为重大财务风险，同时63%的机构采取了更加积极的行动，通过股东权力去影响企业ESG管理。
在ESG方面实践较强的资产管理机构特别指出环境因素，尤其是气候变化，在巴黎协定（巴黎协定的核心目标是将本世纪全球气温上升幅度保持在比工业化前高2℃以下的水平，并进一步努力使其保持在1.5℃以下）的背景下将会更加重要。
另外，绝大多数资产管理机构非常支持关于加强上市公司ESG的信息披露政策，如香港联合交易所在今年五月所提出的新规咨询文件 ，在这样的驱动下高质量且对决策有用的ESG与气候变化相关的信息披露后可为资产管理机构在投资和风险管理中所用。
第二方面：治理与监督
为了提高投资组合的财务表现并满足客户需求，660家参与调研的机构中有35%已经在投资与风险管理过程中施行了系统性的ESG整合方案，其中一些机构也搭建了ESG管理与监督体系；进一步而言，一些机构在其基本面分析以及尽职调查中根据自身的ESG投资策略做出投资决策以及产品开发，还有一些机构在投资组合搭建以及监测偏差时拥有自身的ESG标准与方法。而剩余的65%的资产管理机构目前没有任何有关ESG实施的监督措施，这使得资本市场ESG投资方法的连贯性成为一大质疑点。
第三方面：投资管理
在将ESG因素整合至投资过程的实践中，应用率最高的ESG策略为负面筛除，企业参与和股东行动，以及ESG整合。随着实践逐渐成熟，更多的ESG数据可以使用，超半数的资产管理机构运用多种策略进行ESG投资。在我们【ESG投资洞见】系列文章中，对于ESG投资策略有着更为全面的描述。
大多数参与调查的资产所有机构表示，资产管理经理并没有与他们探讨其对于ESG投资的偏好，这也造成了一些资产所有机构的不满。除此之外，资产管理机构在客户沟通与可持续性评估过程中，关于气候风险的讨论几乎不存在。由于没有了解到资产所有人的偏好，以及市场上可参考的ESG产品非常有限，使得资产所有人的投资期望与实际实施的差距愈发明显。
第四方面：风险管理
事件监控机制成为资产管理机构ESG风险控制的重要措施。通过监督舆情，投资经理可以调整投资组合，已达到更好的财务收益。ESG事件与其所带来的影响也会在投资委员会中进行讨论。
研究表明在考虑ESG因素投资的660家资产管理机构中，只有23%的机构对于气候变化所造成的财务影响进行了管理与控制。相反地，大部分资产所有机构期望资产管理机构去识别，评估，管理气候风险。 在这23%的资产管理机构中，调查显示其对于气候变化这一风险的应对措施主要有以下几种：
第五方面：信息披露
在这积极关注ESG因素的660家资产管理机构中，68%表示其ESG实践数据并不可得。
然而，所有接受调查的资产所有机构均表示为了降低“绿漂”风险，识别出有着较强的ESG实践的资产管理机构，按照披露框架进行信息披露是非常必要的。资产所有机构认为最优质的信息是财务表现之上的ESG影响程度、政策与实践的一致性、投资背后的原理等方面的结果与证据，是对特定资产ESG风险分析和其所用的分析工具，也是企业参与的结果以及投票记录这些实质性的内容，而不是营销风格的ESG理论陈述与政策声明。
第六方面：市场趋势
在ESG实践这一部分，本土资产管理机构落后于海外的机构，后者常常有更加强劲的ESG表现并大力支持国际倡议，如TCFD与UNPRI。欣慰的是，受访的64%的资产管理机构表示将会在未来两年内提高ESG实践水平。
调查同时显示，与市场上普遍持有的观念：“ESG实践是资源密集型活动，只有大机构才可以承担相关成本”相反，受访的中小型资产管理机构在ESG投资领域进行了充分的实践，如下图所示，资产管理规模在0-1亿以及1-5亿之间的涉及ESG投资的资产管理机构分别占总数的26%以及18%，是ESG投资中较为积极的实践机构团体。
除了以上六方面的调查数据之外，此次调查在一定程度上也表明了气候变化风险正在被越来越多的资产所有机构所关注，同时也展示出很多资产管理机构在提升ESG表现以及环境管理，气候变化管理的兴趣与信心。对于气候变化风险，信息可获得性是阻碍资产管理机构对持有的资产进行分析的难点。在获得更加完善的气候信息披露以前，资产管理机构可以尝试通过主动的沟通参与（Corporate engagement) 向企业明确表达对气候风险的关切，敦促企业按照TCFD框架进行披露及风险管理。我们在11月21日发布的《企业应对气候变化行动指南——气候相关企业报告框架》为企业实践提供了参考建议，也可以支持资产管理机构和企业的沟通过程。
香港证监会行动计划
基于本次调研结果，香港证监会将会从财务风险的角度入手，为协助资产管理机构进一步提升ESG管理水平并将香港证监会的监管体系与国际标准进一步接轨，有意于近期开展以下三个方面的工作：
1.对资产管理公司设立有关ESG管理与监督、投资管理、风险管理与信息披露的期望目标，并更加专注于环境风险（特别是气候变化风险）方面；
2.为资产管理公司提供实践指导，以及与相关利益相关方合作组织能力建设活动；
3.建立环境与气候风险、可持续金融的行业交流工作组。
中国节能皓信可以为市场提供更多解决方案
香港证监会发布的此份调查报告，为资产管理机构提供了更多的关于ESG实践的行业信息，这将从侧面鼓励更多的资产管理机构逐步完善ESG实践。这其中也包括了香港证监会对于未来资产管理业趋势的引导与更高的期望，也进一步明确了资产所有机构对于气候变化等风险因素的关注。资产管理机构要在ESG管理监督，投资管理，风险管理，以及信息披露方面不断提升，更多的关注环境因素以及气候变化的影响，来满足社会的要求与期待。
中国节能皓信顾问集团在ESG风险领域所提供的数据产品ERA将是对资产管理机构ESG实践的有力的补充，该模型产品涵盖对化石燃料风险的分析，这一点与资产所有机构的关注点不谋而合，该模型对资产管理机构理解并分析持有的资产组合的转型风险有很大的帮助。于此同时，中国节能皓信以最为专业、前沿的视角可以进一步帮助资产管理机构搭建ESG投研框架、支持ESG产品开发、提供资产组合ESG风险及表现分析、提升ESG实践，特别是对气候变化风险进行分析，以达到资产所有机构的期望，创造更大的财务效益与社会效益。
我们在6月20日的文章《香港联交所ESG新规之气候变化信息披露》中简要描述了两种气候风险的分析思路，一是从气候变化出发，分析政策、技术、市场需求的变化对企业价值链传递到企业业务的影响；二是从企业业务出发，分析对收入、成本、费用、资产价值等财务项目产生影响的诸多因素中哪些受气候变化影响。如欲深入了解气候风险分析，请联系我们。
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